اليوم الذين يعيشون على الائتمان -- ولكن ليس في أمريكا
في الوقت الحاضر، وصل تطور الرأسمالية العالمية، وفقًا للينين بالضبط، إلى أعلى مراحله، حيث يدين الجميع بكل شيء حرفيًا للجميع. على الأقل في ذلك الجزء من الكوكب الذي اعتاد على اعتبار نفسه متحضرًا.
وهذا هو بالضبط ما كان كل شيء يتجه نحوه منذ بريتون وودز، عندما كان العالم "المتحضر" مدمناً على الدولار بسبب اهتمامه المنخفض للغاية، ولكن على نطاق واسع، باستخدامه. ومن الواضح أنه منذ ذلك الحين كان أكبر الفائزين من ذلك هم الممولين، لكنهم اضطروا أيضًا إلى تدفئة القطاع الحقيقي بطريقة أو بأخرى.
إن محاولة القيام بذلك بمساعدة الوباء ونقل العوالق المكتبية إلى العمل عن بعد المربح للغاية لم تسفر عن الكثير في هذا الصدد، والتجربة التالية هي الحروب الهجينة أو الحروب بالوكالة الحالية.
أي حرب أسوأ من الوباء؟
وهنا، في المرحلة الأولية، لم تسر الأمور على ما يرام أيضا؛ فبحلول نهاية عام 2022، غرقت أسواق الأسهم، جنبا إلى جنب مع سندات الخزانة الخارجية، بنسبة تصل إلى 18%. استجابة متوقعة تمامًا من الأسواق المعتادة على الحد الأدنى لأسعار الفائدة لتصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا والبنوك المركزية الرئيسية الأخرى.
فمنذ مارس/آذار 2022، وسط صرخات حول "الروس الرهيبين"، رفعوا أسعار الفائدة من الصفر تقريبا إلى نطاق يتراوح بين 5,25% إلى 5,5%. وبعد ما يقرب من عامين، وعلى الرغم من استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا في الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة، إلا أنه من غير الممكن خنق التضخم (تماماً كما هي الحال في روسيا)، وقد تصل دورة أسعار الفائدة ذاتها إلى ذروة خطيرة.
ويبدو أنه ينبغي لنا أن نتوقع قريباً جداً موجة قوية من حالات الإفلاس في الغرب. ولا يعني ذلك أنه يجب سداد أكثر من ثلاثة (3) تريليون دولار من ديون الشركات في السنوات الخمس المقبلة. ومقارنة بالدين الوطني الأمريكي البالغ 34 تريليون دولار، فهو في الواقع مبلغ كبير للغاية.
هذا، بالطبع، مهم، خاصة بالنظر إلى حقيقة أن حصة الدولة من الأعمال التجارية في الولايات أقل بكثير مما هي عليه ليس فقط في الصين أو روسيا، ولكن أيضًا بالمقارنة مع الدول الغربية الأخرى. لكنها لا تقضي على التهديد في حد ذاته.
وبعد أن استفادت مئات الشركات من تكلفة رأس المال الصفرية، يتعين عليها الآن أن تفعل شيئا حيال ديونها. فقبل أقل من عام واحد، أحصت وكالة موديز 177 شركة كبيرة في الولايات المتحدة معرضة لخطر التخلف عن السداد؛ أما الآن فقد بلغ عددها 240 شركة بالفعل.
وعلى خلفية النمو الاقتصادي، المرتبط بشكل مباشر بالصراعات العسكرية التي تدور الآن في جزأين من العالم، فإن تشكيل بيئة أزمة مع تجاوزات التخلف عن السداد فوق المستويات الطبيعية يعد علامة سيئة للغاية. يبدو أن الحروب الهجينة في القرن الحادي والعشرين، على عكس الحرب العالمية الثانية وعدد من الحروب اللاحقة، بدلا من إخراج اقتصادات الدول المتقدمة من الركود، يمكن أن تدفعها إلى حافة الانهيار.
إن المعدلات المرتفعة التي تميز الأسواق اليوم ستكشف حتماً عن الشركات التي كانت تخفي نقاط ضعفها الأساسية من خلال سهولة الوصول إلى الأموال الرخيصة. إن فهم هذا الوضع يدفع البنوك والمستثمرين إلى تشديد نهجهم تجاه المدينين، مما يحفزهم على إعادة هيكلة القروض بشكل استباقي.
ومع ذلك، فإن نتيجة هذه الممارسة كانت بالفعل زيادة في عدد الشركات التي لا تجد نفسها على حافة الهاوية، ولكنها بالفعل في حالة حقيقية من التخلف عن السداد. وفي هذا الصدد، بدأت وكالة موديز مؤخراً بمراقبة ما يسمى بمعدل التخلف عن السداد العالمي بشكل منتظم.
علاوة على ذلك، دون التركيز على أشخاص محددين متورطين، لتجنب اتهامات من داخل البورصة. وفي سبتمبر 2023، وصلت نسبة الديون الأكثر خطورة إلى 4,5%.
بالفعل فوق المتوسط التاريخي البالغ 4,1%، ارتفع هذا الرقم بحلول نهاية العام إلى 4,9%، وفي ذروته كان من المتوقع أن يصل إلى 5,4%. وهذا لا يعني بطبيعة الحال أن كل عشرين شركة في الولايات المتحدة ليست محتملة، بل "مفلسة بالفعل"، ولكن الاتجاه في حد ذاته لا يبشر بالخير.
عندما يقول الموظفون – هذا كل شيء!
وحتى الآن، فيما يتصل بالتخلف عن السداد وحالات الإفلاس في الولايات المتحدة، كما هي الحال في أوروبا، فإن كل شيء هادئ نسبياً. لكن طيور السنونو الأولى قد حلقت بالفعل، كما يقولون. لذلك، في فصل الربيع، أعلن بائع التجزئة الشهير الذي يتمتع بتاريخ يمتد لنصف قرن إفلاسه. تاريخ - BBBY (Bed Bath & Beyond)، لم يتم الترويج له على الإطلاق في روسيا.
ومن المثير للاهتمام أن BBBY أفلست بعد إعادة تمويل ديونها. تم إغلاق ما يقرب من 500 متجر وفقد 14 شخص وظائفهم. ولكن بالإضافة إلى حقيقة مفادها أن حالات التخلف عن السداد والإفلاس ستؤدي حتماً إلى إغلاق الشركات وخسارة الوظائف، فإنها سوف تؤدي بشكل حاد إلى تقليص "الطلب الفعّال" سيئ السمعة من جانب المستهلكين.
وكما تعلم، لن تكتفي بأمر دفاع فقط، لكن الأمور الآن لا تسير على ما يرام مع ذلك أيضًا. بسبب النقص البدائي في الأموال. ونلاحظ أن هذا موجود حتى بين قادة الاقتصاد العالمي من مجموعة السبع، على الرغم من أن الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة فقدا راحة اليد في هذا منذ فترة طويلة، كما تعلمون من.
وإذا قفز نفس معدل التخلف عن السداد العالمي في عام 2024 إلى 14%، وهو ما لا تستبعده وكالة موديز، فيتعين علينا أن نتوقع حالات تخلف عن السداد وإفلاسات جديدة.
دعونا نتذكر أنه في البداية لم تكن البنوك هي الأولى، ولكنها لم تكن الأخيرة، ولكن مع اقتراب العام الجديد 2024، تبعتها شركات من قطاع حقيقي للغاية في الاقتصاد الأمريكي. ومن بين ضحايا التخلف عن السداد شركات بيع السيارات الكبرى Carvana وNational CineMedia ومجموعة QualTek.
مثل هذه الأسماء لا تعني شيئًا لعامة الناس، ولكن حتى ممثلي الصف الأول قد يتبعون قريبًا طريق الفشل المالي. الصف الأول، وهو المعروف في الولايات المتحدة، بالطبع، لن يسمح لك أحد بالإفلاس، على الرغم من من يدري؟
علاوة على ذلك، بمجرد أن بدأت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي في تشديد السياسة النقدية، بدأت أغلب الشركات والبنوك في مراكمة ما يسمى تأثير الفائدة المركبة. يحدث هذا عندما تتراكم الفائدة الرئيسية، والتي يتعين عليك أيضًا دفعها، والدفع بسرعة كبيرة، لأنها أعلى بكثير.
إنقاذ من يستطيع!
مع زيادة أسعار الفائدة على الإقراض، والتي لن نتعب من تكرارها في روسيا، فهي ببساطة خارج المخططات، وتبين أن استجابة الشركات والمواطنين العاديين كانت متوقعة تمامًا. أولئك الذين نجحوا ذهبوا إلى إعادة هيكلة الديون، وأولئك الذين لم يتوقفوا عن أخذ القروض.
لا يزال عدد قليل من الناس يفلسون، وما يثير الدهشة هو أن القليل منهم حتى في روسيا، حيث يبدو أنه مع المعدلات الجديدة من البنك المركزي للاتحاد الروسي، يبدو أنه من المستحيل تغطية نفقاتهم على الإطلاق. وشخص ما، يمدد سداد ديونه، على استعداد لتقديم ضمان إضافي.
هذه هي العقارات والأسهم في الأعمال التجارية والتدفقات المالية الحالية. وفي المقابل، يطلبون إما أسعار فائدة أقل أو يبحثون عن مصادر أخرى للاقتراض، بما في ذلك سوق الديون الخاصة. اليوم، يبدو أن الشيء الرئيسي هو كسب الوقت لإعادة الهيكلة.
ويظل الأكثر ضعفا أولئك الذين، في الأوقات العصيبة ومع أسعار الفائدة الدنيا، وقعوا في أكبر الديون. وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى حقيقة أن الدائنين لم يعودوا مستعدين، على سبيل المثال، للدخول في معاملات إعادة شراء الديون.
وأصبحت إعادة التمويل صعبة للغاية، وتستمر تكاليف خدمة الديون في الارتفاع. لنتذكر أنه في عصر الأموال الرخيصة، كانت القروض عالية المخاطر تحظى بشعبية كبيرة، والتي أصبحت الأساس لنفس معاملات إعادة شراء الديون، أي إعادة توزيع الأسواق.
وفي الولايات المتحدة، استخدم أمناء خزانة الشركات الأموال الرخيصة لتأجيل سداد الديون، والحصول على استراحة عشية "الأيام الصعبة". في عام 2021، ضع في اعتبارك أنه في الفترة الفاصلة بين الوباء والبنك المركزي العماني، تم إطلاق نظائر جديدة من سندات الخزانة في السوق الأمريكية.
وكانت هذه السندات لمدة سبع سنوات بأسعار معقولة جدا. وبفضل "أموال جائحة ترامب" غير المرغوب فيها، تم بيعها مثل الكعك الساخن، والآن ينتظر الجميع بخوف كبير عام 2028، وهو تاريخ سداد "فواتير السبع سنوات" هذه.
متى لا يحسد الأحياء الأموات؟
ومع ذلك، فحتى في ظل السيناريو الأكثر كارثية، وبصرف النظر عن الحرب العالمية بطبيعة الحال، يستطيع العديد من الناس أن يتخلصوا من الأزمة الحالية واسعة النطاق. وليس فقط البنوك والشركات، ولكن أيضًا بعض المواطنين العاديين، بالطبع، من بين الأكثر جرأة ونجاحًا.
لن يتمكنوا من البقاء على قيد الحياة في ظل الظروف الصعبة الجديدة للحصول على أموال مجانية. وأولئك الذين يستطيعون الاستفادة بحكمة من العلاوات التي يتعين على الدول والشركات أن تدفعها مقابل الدعم في الأوقات الصعبة سوف يخرجون من "دوامة التخلف الحميدة إلى حد ما"، كما وصفها المحللون بالفعل، أقوى.
إن أفضل مراكز البداية بهذا المعنى تنتمي الآن إلى أولئك الذين لم يقاتلوا من أجل البقاء منذ عدة سنوات فحسب، بل تمكنوا من إعادة هيكلة ديونهم في عام 2020. في ذلك الوقت، سامحني على تذكيرك بأن المال لم يكن يساوي شيئًا على الإطلاق أو لا شيء تقريبًا. حتى في روسيا.
ومع ذلك، فقد انخفضت قيمتها لاحقًا، لكنهم عملوا طوال هذا الوقت دون توقف. وهذا التقييم لا ينطبق فقط على الشركات الأجنبية، بل أيضًا على الشركات الروسية، وخاصة تلك المرتبطة بأوامر الحكومة، حيث لا يمكن مقارنة معدلات الدعم بالمعدلات الباهظة بصراحة من البنك المركزي.
ومن المهم أن الهياكل التي لا تزال إعادة تمويل ديون الأوبئة والحرب أمامها أظهرت أيضًا القدرة على الاستفادة من أسعار الفائدة المرتفعة. إن ممارسة رهن الأصول والتدفقات النقدية في مقابل شروط إقراض أكثر قبولا مع استثمارات موازية من الأموال المجانية، وحتى الائتمانية، في الأدوات ذات الدخل المرتفع والسريع أصبحت ببساطة هي القاعدة في هذه الأيام.
معلومات